بازار۳۶۱؛ جریان نقدینگی در بازارهای مالی کشور وارد فاز جدیدی از چرخش و جابهجایی شده است. در حالی که بورس تهران با ثبت ارزش معاملات بیسابقه و ورود پرقدرت پول حقیقی، رکوردهای تاریخی جدیدی را در کانال ۴ میلیون واحدی ثبت میکند، بخشهای موازی و تدافعی مانند بازار املاک و مستغلات با سردی رفتار معاملهگران مواجه شدهاند. این واگرایی آشکار، نشاندهنده تغییر عمیق در روانشناسی بازار و اولویتبندی ریسک توسط سرمایهگذاران است.
ریشه این تحولات را باید در سیاست پولی اخیر بانک مرکزی جستجو کرد. در آخرین عملیات بازار باز، سیاستگذار پولی با وجود تقاضای سنگین ۳۱۰ هزار میلیارد تومانی بانکها، تنها با تزریق ۱۳۰ هزار میلیارد تومان در قالب توافق بازخرید موافقت کرد. این انقباض کنترلشده و تثبیت نرخ بهره در محدوده ۲۳ درصد، سیگنالی از ثبات پولی به بازارها ارسال کرد. بورس تهران با درک این پیام که نرخ بهره مهار شده و از سوی دیگر، جریان پول در اقتصاد همچنان زنده است، فاز صعودی خود را شتاب بخشید. ورود ۷.۰۵ تریلیون تومان پول حقیقی به بازار و صفهای خرید سنگین ۱۴.۲ تریلیون تومانی، گواه این مدعاست که تالار شیشهای به مقصد اول سرمایهها تبدیل شده است.
با این حال، این طوفان صعودی به طور همگن در همه بخشها توزیع نشده است. صندوقهای املاک و مستغلات در روزهای اوج بورس، کاملاً در سایه قرار گرفتهاند. بررسی دادههای معاملاتی نشان میدهد این صندوقها با خروج نزدیک به ۲۰ میلیارد تومان پول حقیقی روبهرو شدهاند و ارزش معاملات آنها با ثبت رقم ۴۷۲ میلیارد تومان، سهم بسیار ناچیزی از کل معاملات بازار را به خود اختصاص داده است. نسبت خریدار به فروشنده در این گروه روی عدد شکننده ۱.۰۱ ایستاده که نشاندهنده بیمیلی خریداران بزرگ به ورود به داراییهای کمتحرک ملکی در مقایسه با سهام پربازدهی چون فملی و وبملت است.
از سوی دیگر، ناهمگونی شدیدی در ساختار ارزشگذاری صندوقهای املاک دیده میشود. برخی نمادها مانند ارزش مسکن با حباب سنگین ۱۶۰ درصدی نسبت به ارزش ذاتی خود معامله میشوند که زنگ خطری جدی برای خریداران است، در حالی که نمادهای باثباتتری مثل کاشانه و دانیک در نزدیکی ارزش ذاتی خود نوسان میکنند. عقبنشینی سرمایهگذاران از این صندوقها و مهاجرت پول به سمت سهام بنیادی و اهرمی بورس، نشان میدهد که در شرایط فعلی، اشتیاق برای کسب بازدهیهای سریع و بهرهگیری از اهرمهای صعودی بورس، بر استراتژیهای محافظهکارانه ملکی غلبه کرده است.
